輔仁大學
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記錄編號3361
狀態NC088FJU00457015
助教查核
索書號
學校名稱輔仁大學
系所名稱管理學研究所
舊系所名稱
學號486706319
研究生(中)李鳳美
研究生(英)Fong-Mei Lee
論文名稱(中)基金流量與績效評估之實證研究-以國內開放型股票基金為例
論文名稱(英)Inverstor flows and the assessed performance of open-end mutual funds in Taiwan
其他題名
指導教授(中)顏錫銘博士
指導教授(英)
校內全文開放日期不公開
校外全文開放日期不公開
全文不開放理由
電子全文送交國圖.同意
國圖全文開放日期.2005.01.01
檔案說明電子全文
電子全文01
學位類別碩士
畢業學年度88
出版年
語文別中文
關鍵字(中)基金流量 績效評估 共同基金 市場擇時
關鍵字(英)mutual fund flows mutual fund performance mutual fund Market timing
摘要(中)共同基金的績效一向是各界的焦點,但隱藏在績效背後,基金流量對基金經理人交易活動的影響則無法由外界所得知。因此,本研究應用國內41支開放型股票基金,期間從民國86年1月至89年2月止,進行基金流量與績效關聯性之實證,研究架構分為三部份,首先,利用Jensen、Treynor & Mazuy、Henriksson & Merton模式評估基金績效;其次,進行基金流量與交易活動之迴歸分析,並估算出流動性動機交易量與資訊動機交易量;最後,再進行檢定此交易與基金績效之關係。另外,並將樣本區分為所有樣本與按基金規模化分之子樣本(大型基金與小型基金)分別加以探討。得到以下幾點結論: 1.在績效評估方面 在整体績效評估方面,利用Jensen指標衡量下,顯示國內開放型基金在整体績效表現都不錯,除了少數幾家如國際第一外,其餘皆具有優異整体績效表現,顯示國內開放型基金確實能為投資人獲取較高的報酬。在選股與擇時能力方面,無論利用Treynor & Mazuy或Henriksson & Merton評估方法,顯示多數基金經理人具有較佳的選股能力,但卻不具有擇時能力。 2.基金流量與績效(α)方面 在所有樣本中,基金流量與績效呈現顯著負向關係,表示受到基金流量的影響,迫使基金經理人進行部位調整時,會對績效產生不利影響,尤其在贖回壓力下,基金經理人可能被迫在低檔賣出仍具潛力的個股或採取次佳決策。在大型基金中,基金流量與績效呈現正向關係,而小型基金中,基金流量與績效仍呈現負向關係,因此,小型基金應較大型基金易受到基金流量影響,而導致較低的報酬。 3. 基金流量與擇時方面 將基金流量加入擇時迴歸式進行檢定,無論在所有樣本或是大小型基金,結果發現判斷擇時估計係數有向上修正,但仍為顯著負相關,因此無法證明不好的擇時能力是完全因為基金經理人所提供流動性服務的不利效果。 4.基金流量對基金績效影響程度,則視基金規模、投資人結構、基金經理人操作策略不同而有所差異。
摘要(英)
論文目次第一章  緒論…………………………………….…….…..……..1 第一節 研究背景與動機…………………..….…….……..….……1 第二節 研究目的……………………………….…….……….……6 第三節 研究架構…………………………………..….….…….…..7 第二章 文獻探討………………………………….………….……..10 第一節 績效評估文獻……..…………………..……………….…10 第二節 基金流量與績效之關係………………………………….22 第三節 基金特性與績效之關係……………………………….…27 第三章 研究設計..….……………………………………………….31 第一節 訪談基金經理人………………………………………….31 第二節 研究假說…………….….…………………..…………….32 第三節 研究範圍..……………….………………………………..34 第四節 實證變數之定義………………..……….……….……….37 第五節 績效之評估……………………………………………….38 第六節 研究方法………………………..……..………………….40 第七節 研究限制………………………..…………..…………….45 第四章 實證結果與分析…………………..………………………..47 第一節 績效評估結果…………………………………………….47 第二節 樣本特徵…………………………..…….………………..54 第三節 基金流量對交易活動實證結果…..……….………….….57 第四節 基金流量與績效之檢定…………..………….……….….64 第五節 基金流量與擇時能力之檢定…………………………….73 第六節 投資意涵………………….……..………………….…….76 第五章 結論與建議………………………………………….…..78 第一節 結論…………………………………..………….…….….78 第二節 後續研究建議………………………..……………….…..79 參考文獻….….……………………………………..………….….. 80
參考文獻一、國外文獻: 1.Ackermann,C.,McEnally.,Ravenscraft,D.,1999.”The performance of hedge funds:risk,return,and incentives”,Journal of Finance,p833-873 2.Edelen, R. M., 1999, “Investor flows and the assessed performance of open- end mutual fund”, Journal of Financial Economics 53,p439-466 3.Ferson,W., and R. W. Schadt ,1996,“Measuring fund strategy and performance in changing economic conditions”,Journal of Finance 51,p425-426 4.Ferson,W., and Warther, V., 1996, “Evaluating fund performance in a dynamics market”, Financial Analysts Journal 52, p20-28 5.Grossman,S.,1976,”On the efficiency of competitive stock markets where trades have diverse information”, Journal of Finance 31,p573-585 6.Grossman,S., Stiglitz,J.,1980,”On the impossibility of informationally efficient markets. American Economic Review 70,p393-408 7.Gruber,M.,1996,”Another puzzle: the growth of actively managed mutual funds”, Journal of Finance 51,p783-810 8.Grinblatt, M. and S. Titman ,1994, “A Study of Monthly Mutual Fund Returns and Performance Evaluation Techniques”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 29, No. 3, p419-444. 9.Grinblatt M., S Titman, R. Wermers,1995,“Momentum Investment Strategies, Portfolio Performance, and Herding: A Study of Mutual Fund Behavior”, The American Economic Review, Vol.85 No. 5: p1088-1106 10.Sirri, Erik R., and Peter Tufano , 1998, Costly search and mutual fund flows, Journal of Finance.p1589-1622. 11.Treynor, J. L.,and K. K. Mazuy,1966,“Can Mutual Fund Outguess the Market?”, Harvard Business Review, Vol. 14, p.131-136. 12.Lu Zheng,1999,” Is money smart? A study of mutual fund investors’ fund selection ability” Journal of Finance,p.901-933. 13.Warther Vincent A., 1995, Aggregate mutual fund flows and security returns, Journal of Financial Economics 39, 209-236. 二、國內文獻: 1.朱亞琳,「共同基金績效評估之研究」,私立輔仁大學管理學研究所未出版碩士論文,民國77年6月。 2.陳鳳美,「國內共同基金在不同期間報酬下之績效評估」,淡江大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國79年6月。 3.楊朝舜,「台灣地區共同基金選股能力與時機掌握能力之研究」,國立台灣大學財務金融學研究所未出版碩士論文,民國82年6月。 4.周雅莉,「基金績效、規模與其銷售成長之影響」,國立交通大學管理科學研究所未出版碩士論文,民國83年6月。 5.楊晉昌,「共同基金型態與操作績效之研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國84年6月。 6.許維真,「何種益本比資料有助於選股?--台灣股市橫斷面報酬率影響因素之研究」,國立台灣大學國際企業學研究所未出版碩士論文,民國85年6月。 7.張志宏,「台灣共同基金投資績效評估之研究」,國立成功大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國85年6月。 8.辛穎琪,「台灣股票型基金之績效評估持股比率分析法」,國立政治大學財務管理研究所未出版碩士論,民國85年6月。 9.吳佩玲,「影響共同基金績效因素之探討-台灣地區共同基金之實證研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國85年6月。 10.王琮瑜,「共同基金的類型、規模與其操作績效關係之研究」,國立交通大學管理科學研究所未出版碩士論文,民國85年6月。 11.黃志雄,「台灣共同基金之擇時與選股相對績效評估研究-持股比率法」,私立淡江大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國86年6月。 12.邱明慧,「民國八十四年版基金改型方案實施後,封閉型基金與開放型基金之績效評估」,私立淡江大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國86年6月。 13.姚瑜忠,「台灣共同基金之操作策略與績效評估」,國立中正大學財務金融研究所未出版碩士論文,民國86年6月。 14.林淑惠,「在條件資訊下,共同基金之績效評估與策略發現」,中山大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國86年6月。 15.林意真,「共同基金流量與股票市場關係之研究」,高雄第一科技大學金融營運研究所未出版碩士論文,民國88年6月。 16.陳炳宏,「共同基金投資組合績效之研究」,國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文,民國87年6月。 17.徐子哲,「共同基金代理問題之研究」,國立中央大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國88年6月。 18.謝佳君,「國內開放型股票共同基金投資人之行為研究」,國立台灣大學財務金融學研究所未出版碩士論文,民國88年6月。 19.陳忠慶,「共同基金投資手冊」,臉譜文化出版,民國87年。 20.邱顯比,「基金理財的六堂課」,天下文化出版,民國88年。 21.張紹勳,林秀娟,「SPSS For Windows 統計分析:初等統計與高等統計」,三版,松岡電腦圖書資料股份有限公司,民國84年。 22.陳隆麒,「現代財務管理-理論與應用」,修訂版,華泰書局,民國82年。
論文頁數83
附註
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