輔仁大學
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記錄編號3416
狀態NC088FJU00506013
助教查核
索書號
學校名稱輔仁大學
系所名稱應用統計研究所
舊系所名稱
學號487726134
研究生(中)郭溫慈
研究生(英)Wen-Tzu Kuo
論文名稱(中)基金流量與績效之研究
論文名稱(英)Fund Flow and Performance
其他題名
指導教授(中)葉銀華 許培基
指導教授(英)Yin-Hua Yeh Bei-Chi Hsu
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國圖全文開放日期.
檔案說明
電子全文
學位類別碩士
畢業學年度88
出版年
語文別中文
關鍵字(中)開放式 共同基金 基金流量 績效 經理費用
關鍵字(英)Open-end Mutual Fund Fund Flow Performance Management Fee
摘要(中)本研究是由民國85年11月至88年10月底,由國內各家投信所發行的股 票式開放型共同基金,以Fama and MacBeth (1973)的方式進行迴歸分析 ,其實證結果摘要如下: 從投資者的申購及贖回行為觀察全部基金,其結果顯示,前三個月期 以上的績效愈佳,則會使申購量增加,呈顯著的正向影響。就以大型基金 而言,由於每人平均淨值較小,故可認定大型基金為一般投資者,前三個 月期以上的績效愈好,更會申購或贖回此大型基金。對於績效佳反而贖回 基金的結果,有可能是因為獲利了結的心態造成,所以會加大贖回。但是 申購與贖回相較之下,投資者還是較傾向申購基金。至於小型基金方面, 由於每人平均淨值較大,其定義為大額投資者,且會因為過去績效變差, 而贖回基金,在申購基金方面,較無明顯的影響,所以,有不對稱的關係。 在淨申購量方面,全部基金的績效愈佳,其淨申購量就愈高。大型基 金的前期績效愈佳,其淨申購量就愈高。相對於小型基金而言,唯有前一 年期的績效,才有正向的影響,其原因可能是小型基金的投資者較傾向一 年期以上的過去績效。當瞭解淨申購量的問題後,接著討論過去績效對基 金流量比率的影響。大型基金的基金流量比率會隨著過去績效愈佳而變大 ,表示投資者有其意願加碼申購基金。小型基金方面,則對過去績效沒有 較明顯的反應。然而加入新基金之後,前一個月期的績效,會加大基金流 量,其原因可能是新基金的發行促使投資者申購。然而前三個月期以上的 績效方面,則趨於緩和,相較於舊基金而言,新基金的基金流量變小。 本研究討論高低兩群的經理費用和過去績效對基金流量的影響發現: 首先,對舊基金而言,當高經理費用的前三個月期以上的績效變差,則投 資者會加大贖回的力量,有加重懲處的功能。其次,加入新基金的高低兩 群的經理費用與過去績效交互作用後,高經理費用群的大型基金,會因為 過去績效愈好,會比低經理費用群還要加快贖回,其理由可能是獲利了結 或對新基金的不確定性所致。
摘要(英)The sample of this study includes the several of fund management companies, which publish open-end equity mutual funds for the period of November 1996 to October 1999. The major empirical results are summarized as followed: Under the behavior of investors of purchase and redemption, the past one-month or beyond performance has influence on an increase in the purchase amount. It shows the positive relationship. As for large funds, we can define it as general investors when the average net asset value per person is small. If the past three-month or beyond performance is better, the general investors will purchase or redeem. However, the investors will redeem because they may have achieved their return goals. The general investors will tend toward purchase for all that they will purchase or redeem mutual funds. As for small funds, we can observe that investors will redeem mutual fund if the past performance gets worse. It’s insignificant for the better performance in the past to purchase. So it has an asymmetric situation. All funds are positively related to net purchase amount, especially large funds. The better performance in the past is, the higher net purchase amount become. The purchase amount of small mutual funds will rise when the past one-year performance is better. The reason will tell us that investors who will care about the past one-year or beyond performance invest small mutual funds. Now we discuss the problem of fund flow. We find that the large mutual funds will be purchase if the past performance is better, but the small mutual funds won’t. When adding the new funds, the fund flow will increase faster if the past one-month performance becomes better. The reason may be that the new funds will attract inventors to buy. When the new funds exist for long, the fund flow of new funds will be lower than old funds. We also discuss the relationship of the low and high management fee of the past performance and fund flows. The result shows that investors will redeem funds if the past three- month or beyond performance that has high management fee becomes worse. It appears that the redemption amount will become a power of punishment. However, when we add new funds to old funds, we can see the large funds’ relationship between low and high management fee. If the fund is well performed in the past, the funds that have high management fee will be sooner redeemed than the funds that have low management fee. Therefore, we can conclude that investor is uncertainly for the new funds or get their return goals.
論文目次第一章 緒論 第一節 研究動機 第二節 研究目的 第三節 研究架構 第二章 文獻探討 第一節 基金流量的影響因素 第二節 影響基金經理人更換的因素 第三章 研究方法與設計 第一節 研究期間與樣本 第二節 研究變數操作型定義 第三節 實證模型 第四章 實證結果分析 第一節 簡單統計量 第二節 投資者申購及贖回行為之實證分析 第三節 基金淨申購量、基金流量比率與過去績效實證分析 第四節 基金淨值報酬率和經理費用、每人平均淨值的交互 作用與基金流量之實證 第五節 基金經理人更換與流量的關係 第五章 結論與建議 第一節 結論 第二節 研究限制與建議 第六章 參考文獻 附錄一 過去各期基金績效排名對投資者申購及贖回行為的影響 附錄二 過去各期基金績效排名對淨申購量的影響 附錄三 過去各期基金績效排名對基金流量比率的影響
參考文獻一、 中文部分 1.林鼎傑,「共同基金排名效果對基金經理人最適薪資的影響-代理問題 之探討」台灣大學國際企業學研究所未出版碩士論文,民國87年6月。 2.沈幸儒,「共同基金過去績效與其經理人投資策略之短期分析」,台灣 大學財務金融學研究所未出版碩士論文,民國86年6月。 3.孫志雄,「基金經理人更換與基金基效、風險、投資策略之實證研究」 中正大學財務金融學研究所未出版碩士論文,民國86年6月。 4.陳玫秀,「台灣共同基金管理費用與績效之實證研究」,清華大學經濟 研究所未出版碩士論文,民國86年6月。 5.葉銀華 邱顯比 張銘煌,「基金經理人更換、董事會組成與績效之研 究」,證券市場發展季刊 第11卷第1期(1999)。 6.顏瑞秀,「基金經理人過去績效與投資組合策略之長期分析」,台灣大 學財務金融學研究所未出版碩士論文,民國86年6月。
論文頁數109
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