| 記錄編號 | 5700 |
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| 狀態 | NC093FJU00385010 |
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| 助教查核 | |
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| 索書號 | |
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| 學校名稱 | 輔仁大學 |
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| 系所名稱 | 會計學系 |
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| 舊系所名稱 | |
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| 學號 | 492716106 |
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| 研究生(中) | 林彥廷 |
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| 研究生(英) | Yan Ting Lin |
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| 論文名稱(中) | 研發密集公司剩餘報酬產生原因之研究 |
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| 論文名稱(英) | A Study on the Causes of the Excess Returns of R&D Intensive Firms |
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| 其他題名 | |
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| 指導教授(中) | 范宏書 博士 |
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| 指導教授(英) | Hung Shu Fan Ph.D. |
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| 校內全文開放日期 | 不公開 |
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| 校外全文開放日期 | 不公開 |
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| 全文不開放理由 | |
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| 電子全文送交國圖. | 同意 |
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| 國圖全文開放日期. | 2006.07.24 |
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| 檔案說明 | 電子全文 |
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| 電子全文 | 01 |
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| 學位類別 | 碩士 |
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| 畢業學年度 | 94 |
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| 出版年 | |
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| 語文別 | 中文 |
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| 關鍵字(中) | 研究發展支出
資本化
錯誤評價
風險貼水
剩餘報酬
錯誤評價迴轉 |
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| 關鍵字(英) | research and development cost
capitalization
mispricing
risk premium
excess return
reversal |
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| 摘要(中) | Lev and Sougiannis (1996)發現研究發展支出資本化後之研發資
產變數，對後續期間股票報酬率具顯著解釋力，其推論上述現象可能
的解釋方式有二：其一為錯誤評價，其係市場缺乏效率性，無法洞悉
研發支出費用化造成的財報扭曲，造成當期股價未完全反映經濟實
質；其二為遺漏控制風險因子，亦即其評價模式未能完全控制風險因
子，故所發現之剩餘報酬僅為風險貼水，意謂市場仍具效率性。對此
國外研究結果並不一致，國內則尚未有此類研究，故本研究之貢獻在
於利用同一資料同時測試兩種假說於我國適用性，以了解我國權益證
券市場對於研發支出資訊評價之效率性。本研究綜合下列三項實證結
果，推論高研發密度公司股價之剩餘報酬為遺漏控制風險因子之風險
貼水：一、該剩餘報酬具長期持續性與較大的變異程度，其具有風險
貼水的性質；二、本研究發現加入淨研發資產對市值比變數後，風險
因子之一的淨值市值比變數的部分解釋力被其所取代；三、本研究不
論參考Chambers et al. (2002) 之投資組合分析或Lev et al. (2004) 之
結合財務報導偏誤指標與Fama and French(1992)三因子模式之分
析，均無法獲得支持市場錯誤評價與錯誤評價迴轉之證據。此綜合證
據代表台灣股票市場對於研發支出之評價具效率性。
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| 摘要(英) | Lev and Sougiannis (1996) indicate that R&D assets can explain
future stock returns. They provide two possible explanations to this
finding. The first is mispricing phenomenon, which is caused by the lack
of market efficiency, and the other is risk premiums i.e. the pricing model
didn’t control all significant risk factors. If the market is inefficient, the
stock price will be mispriced when expensing R&D. On the other hand, if
the pricing model didn’t control all significant risk factors, then the
excess returns of the R&D intensive firms are risk premiums. The
purpose of this study is to investigate what is the cause that makes the
excess returns of R&D intensive firms exist in Taiwan stock market. Our
empirical findings conclude that the excess returns of R&D intensive
firms are just risk premiums. That is, our stock market is still efficient in
valuating the R&D information.
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| 論文目次 | 目錄
第一章 緒論 ....................................................1
第一節 研究動機 ....................................................1
第二節 研究目的 ....................................................3
第三節 研究架構 ....................................................5
第二章 文獻探討 ....................................................7
第一節 研究發展支出定義與會計處理規範 ............................7
第二節 測試市場對於SFAS No.2發布的反應之文獻 ...........................10
第三節 測試SFAS No.2對於管理者R&D投資行為影響之文獻 ...................11
第四節 從R&D的經濟效益評估SFAS No.2合理性之文獻........................14
第五節 風險貼水與市場錯誤評價之爭論...............................21
第三章 研究方法 ...................................................31
第一節 定義R&D支出後續期間與剩餘報酬的計算 ...........................31
第二節 測試風險貼水假說 ...........................................35
第三節 測試市場錯誤評價假說---投資組合分析 ...........................42
第四節 測試市場錯誤評價假說---Fama and French (1992)三因子模式分析 ...47
第五節 研究期間、資料來源與樣本選取 ...................................59
第四章 實證結果與分析 ...........................................61
第一節 敘述統計量分析 ...........................................61
第二節 風險貼水假說測試結果 ...........................................64
第三節 市場錯誤評價假說測試---投資組合分析 ...........................74
第四節 市場錯誤評價假說測試---Fama and French (1992)三因子模式分析 ...81
第五章 研究結論、限制與建議 ..........................................104
第一節 研究結論 ..................................................104
第二節 研究限制 ..................................................106
第三節 研究建議 ..................................................107
參考文獻..........................................................108
表目錄
表2-1過去測試風險貼水假說與市場錯誤評價假說之文獻彙總....................30
表 4-1 樣本觀察值數目................................................62
表 4-2 費用化處理下之R&D支出敘述統量...................................62
表 4-3 資本化處理下之R&D支出敘述統計量.................................63
表4-4 Panel A. R&D支出後續三年平均剩餘報酬 (以淨研發資產除以權益市價分群).65
表4-4 Panel B. R&D支出後續三年平均剩餘報酬 (以淨研發資產除以營業淨額分群).65
表4-5 樣本公司R&D支出後續5年平均剩餘報酬...............................66
表4-6 樣本公司R&D支出後續10年平均剩餘報酬..............................67
表4-7 不同研發密度樣本公司R&D支出後續五年平均剩餘報......................68
表4-8各樣本年度R&D支出後一年平均剩餘報酬及標準差.........................69
表4-9分析師一年盈餘預測誤差變異係數....................................70
表4-10 RDC/M變數對於淨值市值比變數之替代效果的實證結果...................73
表4-11 研發支出後續三年研發支出變動....................................74
表4-12 控制營業績效差異後，研發支出當期之ΔRDAM與後續一年剩餘報酬之關係.....76
表4-13 控制營業績效下R&D支出當期RDAM、ΔRDAM水準與剩餘報酬關係............78
表4-14 Panel A. 不同分析師盈餘預測水準下樣本數.........................80
表4-14 Panel B. 不同分析師盈餘預測水準下後續五年平均剩餘報...............80
表4-15 Panel A. R&D費用化處理對ROE(股東權益報酬率)造成的保守與激進報導偏誤83
表4-15 Panel B. R&D費用化處理對EM(盈餘動能)造成的保守與激進報導偏誤......84
表4-16 納入財務報導偏誤程度指標之Fama and French(1992)三因子模式........87
表4-17 納入財務報導偏誤迴轉指標之Fama and French(1992)三因子模式........91
表4-18 納入財務報導偏誤迴轉虛擬變數指標之Fama and French(1992)三因子模式.95
表4-19 利用樣本區分執行模式(3.2)迴歸結果...............................98
表4-20 Panel A. ROE報導偏誤之平均剩餘報酬投資組合分析.................101
表4-20 Panel B. EM報導偏誤之平均剩餘報酬投資組合分析...................103
圖目錄
圖1-1 研究架構.......................................................6
圖4-1. ROE報導偏誤之平均剩餘報酬於R&D支出前兩年與後五年走勢圖............101
圖4-2. EM報導偏誤之平均剩餘報酬於R&D支出年兩年與後五年走勢圖.............103
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| 參考文獻 | 參考文獻
一、中文文獻：
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| 論文頁數 | 112 |
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| 附註 | |
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| 全文點閱次數 | 0000001 |
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