輔仁大學
學術資源網

記錄編號5722
狀態NC093FJU00385036
助教查核
索書號
學校名稱輔仁大學
系所名稱會計學系
舊系所名稱
學號492715243
研究生(中)戴正雄
研究生(英)Jeng-Shiung Dai
論文名稱(中)公司治理對股利政策與庫藏股決策之影響
論文名稱(英)Effects of corporate governance on dividend policy and share repurchase decision
其他題名
指導教授(中)姜家訓
指導教授(英)Jia-Xun Jiang
校內全文開放日期不公開
校外全文開放日期不公開
全文不開放理由
電子全文送交國圖.同意
國圖全文開放日期.2006.08.14
檔案說明電子全文
電子全文01
學位類別碩士
畢業學年度94
出版年
語文別中文
關鍵字(中)公司治理 股利政策 庫藏股決策
關鍵字(英)Corporate governance Dividend policy Share repurchases decision
摘要(中)本研究以1999年至2004年台灣非金融保險業之上市櫃公司為樣本,探討公司治理對現金股利政策與庫藏股決策之影響,以及公司治理與成長機會對現金股利政策與庫藏股決策之交互作用。並以控制股東之現金流量權相對控制權之比率及對董事會之席次控制權,分別補捉控制股東之正誘因效果及負鞏固地位效果進行實證,實證結果如下: ㄧ、當控制股東之現金流量權相較控制權之比率愈高,則現金股利率愈高;控制股東對董事會之席次控制權愈高,則現金股利率愈低。故我國公司治理之所有權結構與董事會結構與現金股利政策為互補之關係,即表示公司治理機制不健全(愈佳)之公司,控制股東會基於自利(極大化公司價值)而降低(提高)現金股利率之發放水準,支持La Porta et al.(2000)之結果模式,並符合Claessens et al.(2002)之正面誘因效果及負面鞏固地位效果。 二、當控制股東之現金流量權相較控制權之比率愈高,則公司成長機會對現金股利率之負向影響愈大。表示當公司有較高之成長機會時,若公司治理機制愈佳,則可以發放較少的現金股利以因應成長所需之資金。 三、當控制股東之現金流量權相較控制權之比率愈高,則買回庫藏股可能性愈高;控制股東對於董事會之席次控制權愈高,則買回庫藏股可能性愈低,買回庫藏股金額率愈低。故我國公司治理之所有權結構與董事會結構與庫藏股決策亦為互補之關係,即表示公司治理機制不健全(愈佳)之公司,控制股東會基於自利(極大化公司價值)而降低(增加)買回庫藏股之可能性,亦支持La Porta et al.(2000)之結果模式,並符合Claessens et al.(2002)之正面誘因效果及負面鞏固地位效果,此為本研究之發現。 四、當控制股東對於董事會之席次控制權愈高,則公司成長機會對買回庫藏股之負向影響愈小。表示當公司有較高之成長機會時,若公司治理機制不健全之公司,則買回庫藏股可能性愈高,買回庫藏股金額率愈高,符合Claessens et al.(2002)之負面鞏固地位效果,此亦為本研究之發現。  本研究亦顯示,控制股東之現金流量權相較控制權之比率符合正面誘因效果,董事會席次控制權符合負面鞏固地位效果,除顯著影響公司之股利政策外,亦同時顯著影響公司之庫藏股決策,故當公司強化公司治理之條件及加強公司治理資訊之透明度並適當運用現金股利政策及庫藏股決策兩項財務工具時,將可吸引投資人並增加公司價值,也提供予主管機關未來制定強化公司治理機制法令時之參考。
摘要(英)The objective of this study is to explore the effects of corporate governance on dividend policy and share repurchase decision. It also investigates the interactive effects of corporate governance and growth opportunities on dividend policy and share repurchase decision. The data are obtained from the non-financial companies listed in the Taiwan Stock Exchange and the Taiwan OTC market from 1999 through 2004. The proxies for corporate governance include the ownership held by the controlling shareholder, the deviation between the cash flow right and the voting right of controlling shareholder, and the affiliation of board of directors to the controlling shareholder. The findings of this study are as the follows: 1. As the deviation between the cash flow right and the voting right of the controlling shareholder gets larger or the affiliation of board of directors to the controlling shareholder get closer, both the dividend payout level and the dividend payout likelihood will decrease. The similar results are also found for the share repurchase decision. This finding supports the entrenchment effect of the cash flow right - voting right deviation and board affiliation. 2. For those firms with strong corporate governance as proxied by small deviation between the cash flow right and the voting right held by the controlling shareholder, the negative effect of growth opportunities on dividend payout level will be exemplified. This finding supports the conjecture that good corporate governance will alleviate the concern of minority shareholders about the entrenchment effect of the controlling shareholder.
論文目次目 錄 第一章緒論 1 第一節 研究動機 1 第二節 研究目的與架構 6 第三節 論文架構及研究流程 8 第二章 文獻探討 10 第一節 股利政策之理論 10 第二節 所有權結構與董事會結構代理問題 13 第三節 公司治理與股利政策之關係 15 第四節 成長機會與股利政策之關係 16 第五節 庫藏股制度與影響買回動機及文獻 18 第三章 研究方法 27 第一節 假說的發展 27 第二節 實證模式與變數衡量 34 第三節 資料來源及樣本選取 49 第四章 實證結果與分析 50 第一節 敘述性統計分析 50 第二節 單變量檢定 54 第三節 多元迴歸結果 62 第五章 結論與建議 72 第一節 研究結果 72 第二節 研究限制 74 第三節 研究建議 75 參考文獻 77
參考文獻參考文獻 中文部分: 1.晁群祥,民國83年,,「台灣上市公司成長機會對融資及股利政策影響之實證研究」,中山大學企業管理研究所碩士論文。 2.王俊仁,民國87年,「台灣上櫃公司股利政策動機之研究」,東海大學管理研究所碩士論文。 3.江淑玲,民國87年,「我國上市公司股利政策之研究」,國立政治大學會計學系博士班博士論文。 4.許加昂,民國88年,「董監質押比率與公司經營績效融資政策股利政策關聯性之研究」,台灣大學會計學研究所 5.葉春岑,民國89年,「成長機會、資訊不對稱與可支配現金流量對股利政策影響之研究」,朝陽科技大學企業管理系碩士論文 6.許明雄,民國89年,「企業生命週期特性與股利政策關聯性之探討」,政治大學會計學研究所碩士論文。 7.潘玉娟,民國89年, 「台灣企業庫藏股購回動機與溢價決定因素綜合評析」,中山大學財務管理學系研究所碩士論文 8.謝祁凌,民國89年,「從代理理論觀點探索公司股利政策與經營績效關聯性」。東吳大學會計學系研究所碩士論文 9.林明謙,民國90年,「股權結構,董事組成對大股東介入股市行為影響之研究」,輔仁大學金融研究所碩士論文 10.劉淑真,民國90年,「所有權結構與公司舉債決策關係之研究」,元智大學財務金融研究所碩士論文 11.呂彥慧,民國90年,「股權結構,監督機制、轉投資、交叉持股與公司營績效之關係」,中正大學金融所碩士論文 12.胡嘉文,民國90年,「庫藏股交易與無形資產之研究」,元智大學管理研究所碩士論文 13.葉銀華、李存修、柯承恩,「公司治理與評等系統」 2002商智文化事業股份有限公司出版 14.林玉霞,民國91年,「台灣上市公司代理問題公司治理與公司價值之研究」,中原大學會計研究所碩士論文 15.張秀玉,民國91年,「股權結構對盈餘資訊內涵之影響」,中原大學會計研究所碩士論文。 16.林宜勉、陳育成、張瑞娟,民國92年,「股票買回、股票選擇權與盈餘管理」,成功大學會計理論與實務研討會。 17.高寶勝,民國92年,「股票購回動機與訊號假說之驗證」,中山大學財務管理研究所碩士論文。 18.蔡信夫,鐘惠民、林詩韻,民國92年,「控制股東代理問題與盈餘資訊內函之關聯性研究─以台灣上市公司為例」當代會計第四卷,第二期,頁143-168 19.彭政錦,民國92年,「董事會特性、股權結構及機構投資人持股與盈餘管理關性之研究」,嘉義大學管理研究所 20.許翠之,民國92年,「股權結構對盈管理及會計師選擇之影響」,私立中原大學會計研究所碩士論文。 21.鄭皓元,民國92年,「公司治理與公司價值攸關性之研究」,中原大學會計研究所碩士論文。 22.郭敏華、洪舒雯,民國92年,「內部人持股變動與庫藏股宣告效果」,臺灣金融財務季報,第2卷,第4期,頁81-102 23.許崇源、李怡宗、林宛瑩、鄭桂蕙,2003,控制權與盈餘分配權偏離之衡量(上),貨幣觀測與信用評等,第43期,頁15-31 24.許崇源、李怡宗、林宛瑩、鄭桂蕙,2003,控制權與盈餘分配權偏離之衡量(下),貨幣觀測與信用評等,第44期,頁11-26 25.陳宜鋒,民國93年,「股利政策與盈餘管理之關聯性研究」,南華大學財務管理研究所碩士論文 26.王日進,民國93年,「股票買回與盈餘管理相關性之研究」,南台科技大學會計資訊系碩士論文 27.林宛瑩、許崇源、戚務君 ,2004年政大研討會,盈餘透明度、控制權偏離與財務報表重編 28.許崇源、林宛瑩、李宛臻、鄭雯馨,2004,「國內集團控股型態巡禮之五複雜交叉控股型態(IV)─遠東集團」,貨幣觀測與信用評等2004年月 29.黃翊竹,民國93年,「公司特性、現金股利與現金流量投資報酬率 關係之研究」,國立中正大學企業管理研究所碩士論文。 30.李伊濘,民國94年, 「宣告庫藏股及其盈餘管理行為研究」,東吳大學會計學系研究所碩士論文 英文部分: 1. Bartov, E., I. Krinsky and J. Lee, “Evidence on How Companies Choose between Dividends and Open-Market Stock Rrpurchases,”Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 11, No.1,1998,89-96. 2. Claessens, S., S. Djankov, and L. H. P. Lang, 2000a, “The separation of ownership and control in East Asian Corporations,”journal of Financial Economics 58,81-112. 3. Claessens, S., S. Djankov, J. P. H. Fan and L. H. P. Lang. 2002. Disentangling the incentive and entrenchment effects of large shareholders. Journal of Finance 57(6): 2741-2771. 4. Collins. D. and S. Kothari. 1989. An analysis of intertemporal and cross-sectional determinants of earnings response coefficients. Journal of Accounting and Economics 11: 143-181. 5. DeAngelo,H.,DeAnglo,and R. Stulz. 2004. Dividiend policy, agency cost,and earned equtity.”Working paper(june),University of Southern California. 6. Dittmar, A. K., ”Why Do Firms Repurchase Stock?”Journal of Business, Vol. 73, 2000, pp.331-355. 7. Easterbrook, Frank H. , ”Two Agency-Cost Explanations of Dividends,” American Economic Review ,September 1984,pp.650-659. 8. Farr, D. and L. Selwyn,“Taxes, Corporate Financial Policy, ” National Tax Journal, (1967): pp 444-454. 9. Faccio, M, L. Lang, L. Young, 2001, “Dividends and expropriation,” American Economic Review 91: 54-78. 10. Fama, E. and K. French. 2001. Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay? Journal of Financial Economics 60: 3-43. 11. Gordon, M. J., “Optimal Investment and Financing Policy,”Journal of Finance (1963):pp 626. 12. Gaver, J. J., and K. M. Gaver, 1993, “Additional Evidence on the Association between the Investment Opportunity Set and Corporate Financing, Dividend and Compensation Policies,” Journal of Accounting and Economics, 16,No.1-3, pp.125-60. 13. Healy, P., and K. Palepu., 1993, The effect of firms? Financial disclosure strategies on stock prices,? Accounting Horizons 7 (March):pp.1-11. 14. Hovakimian, A.,T. Opler, and S. Titman, 2001, The debt-equity choice.? Journal of Financial and Quantitative Analysis 36(March),pp.1-24. 15. Jagannathan, M, C. P. Stephens and M. S. Weisbach, “Financial flexibility and the choice between dividends and stock repurches,” Journal of Financial Economics, Vol. 57,2000,pp.355-384. 16. Jensen, M. (1986), Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeover, American Economic Review, Vol.76, pp.323-329. 17. La Porta, R., F. Lopez-de-Silanes, and A. Shleifer, 1999, “Corporate Ownershiparound the World, “ Journal of Finance, 54, 471-517. 18. La Porta, R., F. Lopez-de-Silanes, A. Shleifer, R. Vishny, 2000, “Investor protection and corporate governance,” Journal of Financial Economics, 58,3-27. 19. Lee, Y. T., Y. J. Liu, R. Roll and A. Subrahmanyam. 2006. Taxes and dividend clientele:evidence from trading and ownership structure. Journal of Banking & Finance 30:229-246. 20. Miller, Merton H. and Franco Modigliani, “Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares,” Journal of Business 34 (1961), pp.411-433. 21. Mitton, T. 2004. Corporate Governance and dividend policy in emerging markets. Working Paper (May), University of Brigham Young. 22. Pound, J. Proxy contests and the efficiency of shareholder oversight. Journal of Financial Economics 20 (1-2):237-265. 1988. 23. Stephens, P, and M. Weisbach, “Actual share reacquisitions in open-market repurchases programs,”Journal of Finance, Vol.53, 1998, pp.313-333 . 24. Smith, C. W., and R. L. Watts, 1992, The investment opportunity set and corporate financing, dividend, and compensation policies” Journal of Financial Economics:263-292. 25. Tsetsekos, G, D. Kaufman and L. Gitman, “A Survey Repurchases Motivations and Practices of Major U.S. Corporations,”The Journal of Applied Business Research, 1991,pp.15-21. 26. Vafeas, N. and O. M. Joy, “Open Market Share Repurchases and the Free Cash Flow Hypothesis”Economecs Letters, No.48, 1994,pp.405-410. 27. Vermaelen, T., “Common stock repurchases and market signaling:An empirical study”Journal of financial Economics, Vol.9, 1981,pp.139-183. 28. Wansley, J. W., W. R. Lane and S. Sarkar, “Managements’ View on Share Repurchase and Tender Offer Premium,”Financial Management, autumn, 1989, pp.97-108. 29. Yeh, Y. H., T. S. Lee, and T. Woidtke. 2001. Family control and corporate governance: Evidence for Taiwan. International Review of Finance 2(1-2): 21-48. 30. Yeh, T. H. and T. Woidtke, 2005 “Commitment or Entrenchment? Controlling Shareholders and Board Composition” Journal of Banking and Finance. 31. Zhang, R., 2005.The effects of firm-and country-level governance mechanisms on dividend policy, cash holdings, and firm value: a cross-country study. Working Paper(January), The University of Tennessee.
論文頁數82
附註
全文點閱次數
資料建置時間
轉檔日期
全文檔存取記錄
異動記錄M admin Y2008.M7.D3 23:17 61.59.161.35