輔仁大學
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記錄編號6467
狀態NC094FJU00214026
助教查核
索書號
學校名稱輔仁大學
系所名稱金融研究所
舊系所名稱
學號493755068
研究生(中)梁素雲
研究生(英)Suh-Yun Liang
論文名稱(中)台灣公司債發行信用價差影響變數研究
論文名稱(英)The determinants of credit spread of New-Issue Corporate Bonds on Taiwan
其他題名
指導教授(中)蔡偉澎
指導教授(英)Wei-Pen Tsai
校內全文開放日期不公開
校外全文開放日期不公開
全文不開放理由
電子全文送交國圖.同意
國圖全文開放日期.2011.12.31
檔案說明電子全文
電子全文01
學位類別碩士
畢業學年度94
出版年
語文別中文
關鍵字(中)信用價差 初級市場公司債
關鍵字(英)Credit spread, corporate bond in the primary market
摘要(中)本研究主要探討初級市場公司債信用價差之關係,引用林嘉生(1998)之研究結果,使用二階三個參數的多項式函數來推估公債殖利率曲線函數,對應公司債之Macaulay Duration來計算信用價差。除深入了解信用評等與信用價差的關係外,另增加其他變數探討初級市場信用價差影響因素。研究結果發現,台灣公司債信用價差隨信評等級遞增,其中又以無擔保公司債最為明顯,且信用價差逐年遞增,而有擔保公司債僅小度正相關,推估原因可能是因違約風險較低市場而特別偏好有擔保公司債。在博達事件後,市場對於無擔保公司債信用價差風險溢酬明顯增加,以迴歸分析解釋能力可達66%。 在影響公司債信用價差變數方面,僅企業信用評等及加權股價指數報酬對信用價差有共同顯著性影響,而博達事件前後多變量模型對公司債信用價差之解釋能力由38%降至23%,其中僅餘信用評等變數有共同顯著性影響,但10年期公債殖利率變動及債券存續期間等兩變數在博達事件後對轉為正向影響,顯示在歷經博達事件後,市場風險意識提高(包括信用風險及利率風險),因此對於信用價差風險溢酬明顯上升。 至於在負信用利差方面,多集中在有擔保公司債,而無擔保公司債皆為國營企業,且以年度別來看近90%皆發生在博達事件前,顯示隨利率一路走低,在債券型基金規模持續成長下,多偏好分券後違約風險較低之債券,在供需失衡下使信用價差偏離合理水準。在變數方面僅加權股價指數報酬有共同顯著性影響。
摘要(英)This paper mainly studys the determinants of new-issue spread of corporate bonds in the primary market. The study uses the quardratic polyonomial function and duration adjustment method to estimate the yield curve. The corporate new-issue spread is then calculated by substracting the treasury yield from the corporate new issue yiled. We study several variables that often used in the literature to see if they have effect on the yield spread. As a result, we find the spread of corporate bond increases in proportion to the credit ratings. The phenomenon occurs frequently in debentures, yet the collaterals have little correlation. The possible reason might be the collaterals have less default risks and the market prefers collaterals. In respect to the factors dominating the yield spread of corporate bonds, only corporate credit rating and weighted-aveage-stock-index-return have common significant influence. We also observe that nearly 90% of negative spreads occur in secured corporate bonds and the remaining are debentures issued by state-owned enterprises. The phenomenon displays that the market prefers the bonds of less default risk when interest goes down and the size of bond fund continuous to grow.
論文目次目錄 中文摘要……………………………………………………………………………I 英文摘要………………………………………………………………………… II 目錄………………………………………………………………………………III 表目錄………………………………………………………………………………V 圖目錄……………………………………………………………………………VII 第一章 緒論 1 第一節 前言 1 第二節 研究動機與目的 8 第三節 研究架構 10 第二章 文獻探討 11 第一節 公債殖利率曲線之推估相關文獻 11 第二節 公司債信用價差相關文獻 18 第三節 信用評等制度介紹 26 第三章 研究方法 28 第一節 信用價差之導求方法 28 第二節 信用價差與信用評等關係之實證方法 35 第三節 其他影響信用價差變數之探討 36 第四節 資料來源與處理 43 第四章 實證結果與分析 47 第一節 樣本選取標準 47 第二節 信用評等與公司債初級市場之信用價差實證結果 50 第三節 以樣本期間分類之信用價差之實證結果 55 第四節 以樣本產業別分類信用價差之實證結果 60 第五節 博達事件前後之實證結果 65 第六節 其他影響公司債信用價差變數探討 70 第七節 國內公司債信用價差為負數的特殊現象之探討 88 第五章 結論與建議 93 第一節 結論 93 第二節 建議 95 文獻參考 96 附錄一 104 附錄二 106 附錄三 108 附錄四 115 附錄五 123 附錄六 127 附錄七 132 附錄八 133 附錄九 134
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論文頁數135
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